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【時代周報】劉曉光:加大宏觀調控力度,或很快降準降息
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“實現全年5%左右的增長還是有信心的”

日前,中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。會議提到,當前經濟運行面臨新的困難挑戰,主要是國內需求不足,一些企業經營困難,重點領域風險隱患較多,外部環境復雜嚴峻。

“穩中求進”依舊是經濟工作的總基調。對比過往,本次政治局會議在提振大宗消費、調整優化房地產政策等方面釋放了更強烈的積極信號,明確提出將加大宏觀政策調控力度,加強逆周期調節和政策儲備。

為進一步了解政治局會議的主要內容,近日,時代周報記者專訪了中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉曉光。

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中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉曉光(圖源:受訪者提供)

“短期來看,核心問題在于大家對未來預期的信心還沒恢復。從經濟周期來看,經濟恢復的內生動力還沒建立起來。會議明確了國內需求不足是當前主要的問題,那么接下來加大宏觀調控力度的信號是非常明確的?!?/p>

劉曉光在采訪中談到,目前來看,全年完成5%左右的增長目標沒有問題,但這也并不意味著經濟已經恢復,明年上半年可能還要繼續實施擴大內需的政策。

預計會有降息降準的操作

時代周報:本次召開的中央政治局會議釋放了哪些信號?你最關注的是哪一點提法?

劉曉光首先,這個會議對目前的經濟形勢提出了更精準的判斷,對政策的定位也更加清晰。政治局會議在政策層面上表現的力度和決心,目前在我看來,是符合預期,甚至超預期的。因此整體比較提振信心。

這也直接地表現在資本市場上。7月25日A股市場一片沸騰,主要原因在于會議特別提到了“要活躍資本市場”,這是尤其超出預料的。

在房地產無法持續增值的情況下,居民財富如何保值增值成為待解的問題。目前居民金融資產占比很小,如果股票市場能夠進一步繁榮起來,就能使居民在經濟發展中獲得更多收益,長期來看,這是比較合理的邏輯。

時代周報:根據這次會議的信號,你認為我們即將進入宏觀政策的密集期嗎?下一步宏觀政策調控的思路是不是會發生一些變化?

劉曉光:上半年的宏觀政策整體還呈現一種“觀察”的角度。因為在疫情這一干擾因素消除后,經濟能夠實現怎么樣的反彈,這是需要觀察的,所以上半年政策還有所保留。

上半年統計數據出來后,這次政治局會議用了一個詞,叫“波浪式發展、曲折式前進”,同時指出現在主要的問題就是“國內需求不足”。

既然決策層已經做出這種判斷,就意味著當前經濟需要宏觀政策的強大支撐,國內需求不足最直接的解決辦法也在于加大宏觀的調控力度。因此,這一點信號是非常明確的。

圖源:圖蟲創意

從具體的政策來看,會議內容也有所提及。比如貨幣政策,明確提出“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”。對此,我理解的意思就是很快會有降息降準的操作。

財政政策則提到了“積極的財政政策”。其實在我看來,上半年財政政策不夠積極。

上半年,全國一般公共預算支出同比增長3.9%,全國政府性基金預算支出同比下降了21.2%,兩者相加同比還下降了3.6%。而我們年初的預算是兩者加起來正增長6%。因此,預計下半年財政的“積極”會有更直接的表現。

需求不足是主要問題

時代周報:如何看待目前經濟恢復的主要困境?在經濟轉型升級中又面臨怎么樣的新阻力?

劉曉光:短期來看,核心問題在于大家對于未來預期的信心還沒恢復。

雖然上半年實現了恢復性增長,但從經濟周期來看,經濟恢復的內生動力還沒建立起來。在傳統經濟周期下,如果經濟開始復蘇,一定是內生增長動力建立起來了,從企業到就業到收入到需求,自然有正向循環形成。

但我們的情況是疫情這一干擾因素突然消失,經濟的確會有恢復性增長。但從周期來看,不代表經濟“真正復蘇”了。這恰恰是被掩蓋的問題。

從經濟恢復的三個階段來說,第一階段的交易恢復已經實現了,第二步是資產負債表修復。這一點在上半年遇到阻滯,因此自然也沒有實現第三階段,即擴張性增長。

這是從階段論來說。

但如果從根本來說,主觀上,大家對于未來預期不夠樂觀,投資趨向于穩??;客觀上,居民收入在過去幾年沒有很快的增長,企業資產負債表也比較糟糕,兩者結合,是我們當前實現強勁增長的主要阻礙。

此外,房地產市場受到較大影響、外部需求影響出口、高新技術產業增長放緩,這些也是阻礙經濟復蘇的多重因素。

圖源:圖蟲創意

時代周報:有觀點認為,當前出現了需求不足的負循環鏈條,即終端需求疲軟導致產能過剩出現,進一步導致物價低迷、企業收縮、失業增加、居民收入減少,結果又是終端需求疲軟?,F在面臨的問題就是需要打破這樣的負循環鏈條,你認為該從哪個切入口解決問題?

劉曉光是的,我認為在這個負循環里,是不斷地有局部的問題在輪番發生,每個月可能都暴露出新問題。比如信心好不容易恢復一些,但一看青年失業率仍處于高位。這顯然不是一個好的狀態。

從經濟周期運行來看,我們現在是周期的低點。要從這個低點走出來,解決總需求不足的問題,積極的財政政策和寬松的貨幣政策都不可或缺,這不是針對某一塊,而是整體的一個拉動作用。

首先,寬松的貨幣政策其實是比較寬泛的,比如利率降低后資金可獲得,企業就更有意愿進行投資,居民更愿意去消費了。

而在寬松的環境下,個體是存在差異的,愿意擴大消費的個體就能夠去實現,先讓這一部分的增長潛力發揮出來。我認為,這個時候應該減少討論什么政策有用,什么政策沒用,只要有助于一部分群體實現政策的目標,都是有用的。即使真的沒有發揮作用,也不會有太大損失。

財政政策,也就是發揮公共財政的拉動作用,實際上是更直接、更明顯的?,F在各類市場主體,居民、企業都在修復資產負債表,但總要有人先行。

這個時候政府作為主體,不管是通過基建項目還是公共領域支出,用財政直接入場使得經濟循環。內部動起來后,解決了一些人的就業問題,解決了一些居民和企業的收入問題,自然消費就起來了。

總而言之,還是要先動起來。

全年5%左右增長可以完成

時代周報:會議中提到的幾個內容比較受到關注。比如房地產領域,提到了“適應我國房地產供求關系發生重大變化的新形勢”。這對后續房地產領域的調控思路來說有怎樣的影響?到底該如何調整優化,存在何種政策可能?

劉曉光:這次對于房地產是一個全新的表述,至少和過去幾年有明顯區別。

很大的客觀原因在于,現在對房地產市場的擔憂已經不是漲得過快,而是把防風險放在首位。這也意味著,接下來對于房地產市場將采用鼓勵發展的方法。

過去半年,中央對地方的一些試驗性做法采取默許的態度,而現在可以說是相對明確了,即鼓勵各地探索適合自己地方的政策,也避免發生之前某些地方政策在短時間內被叫停的情況。這對市場形成明確的統一預期,起到很關鍵的作用。

具體到政策工具箱,其實會議也提到不少內容,例如提到“滿足改善性住房需求”。關于二套房的限制可能會有所松動,“推動城中村改造”也是明確的具體舉措,再加上“加大保障性住房建設和供給”,都會給房地產市場注入新的力量。

我認為下半年房地產投資會有大幅的改善,房企融資環境也會有所好轉。

圖源:圖蟲創意

時代周報:會議還提到,要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案。你近期有談到,在經濟復蘇階段轉換的關鍵期,要重新思考政府債務風險防范問題。你認為當下該如何統籌穩增長和防風險的關系?對于化債方案有什么具體建議嗎?

劉曉光:地方政府的債務,包括城投平臺的債務,它們形成的歷史背景是比較復雜的。我個人比較支持用中央政府債務的一部分去幫助地方債,前提是,要避免置換之后又有新的債務積累。因此,我建議置換的部分要與未來的空間限額相掛鉤。

從財政融資的角度來講,融資平臺的利率是最高的,然后是地方政府專項債,再是中央政府的國債。如果地方政府都做不到更了解當地信息,那為何都不發成本最低的國債?期限上還有更多的選擇。

之所以發地方債,就是考慮到給地方政府提供積極性,提供他們更了解地方信息的需求動力,地方項目本身也就更利于當地了。

現在既然證明部分地方政府沒有做好,那么置換時,中央就應該在后續減量。這樣額外的好處在于,可以減少中央短期內置換的壓力。因此,根據使用效率來做置換方案,可能是更科學的。

總體而言,化債方案更重要的是一種思路,比如說3-5年內,政府如何逐漸化解。有了方案以后,地方才真正有空間去操作。

不過,我認為既然會議上提到了“化債方案”,也就意味著基本上決策層已經明確了思路,可能很快會有具體方案出來。

時代周報:從上半年經濟恢復情況來看,你對于全年完成5%左右的GDP增長是否有信心?為什么?

劉曉光:我認為是可以完成的。上半年數據出來后我們也重新做了測算,雖然二季度數據不符合預期,全年增長會較年中預測有所下調,但還是能夠實現5%左右的目標。預計三、四季度的增長大概是4.1%、5.1%,因此全年5%左右還是可以期待一下。

不過,目前在我們測算的不同情景中,還是屬于供給依賴的情景(另一種為需求驅動),宏觀政策定位于穩住國內需求,是一種底線管理的狀態。

需要看到的是,在這次會議后,雖然政策將密集出臺,按照預測能有5%左右的全年增長。但關鍵在于完成今年目標之后,明年又該如何設置(目標),這可能是考驗宏觀政策長期定位的問題。

今年增長5%左右,意味著兩年平均增速只有4%,顯然我們不認為這是合理的,或者是經濟“已經恢復”的表現,不然等于承認我們潛在增速也只有4%。

這也意味著,明年上半年可能還要繼續實施擴大內需的政策。如果我們認為增長潛力回到4%了,則需要實施加大改革的方式來提振增長潛力。畢竟我們還有2035年的目標要實現,如果現在就跌到4%的話,顯然太低了。

總之,短期來看,我對于實現5%左右的增長還是有信心的。

作者:劉曉光 中國人民大學國家發展與戰略研究院教授

原文鏈接:國內需求不足,如何解決?專家:加大宏觀調控力度,或很快降準降息

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